Рис. 1. Глобальный индекс деловой активности менеджеров J.P.Morgan (J.P. Morgan Global Purchasing Manager´s Composite Index & Manufacturing & Services)
Источник: Reuters EcoWin
На финансовых рынках год начался чрезвычайно позитивно. К 10 февраля рынки акций в Европе и США выросли на 6,8% (индексы акций STOXX Europe 600 и S&P 500). Продолжается рост рынка акций, начавшийся осенью прошлого года, отмечает Ингус Грасис, инвестиционный стратег управления Private Banking банка SEB. Однако впереди рынки ожидают волнения.
В течение неполных пяти месяцев, с момента своей низшей точки 22 сентября 2011 года, индекс рынка акций STOXX Europe 600 вырос на 24,8%, указывает Грасис.
В то же самое время индекс VIX (http://en.wikipedia.org/wiki/VIX), который отображает ожидания по поводу будущих колебаний рынка акций США и который называют «индексом страха», существенно сократился, скатившись до 20 с высоты своей наибольшей отметки - 48, которая была достигнута в августе 2011 года.
Частично нынешний оптимизм можно объяснить началом нового года и «эффектом января» (January effect ) (http://en.wikipedia.org/wiki/January_effect), когда управляющие фондами и отдельные инвесторы спешат разместить средства в ценных бумагах, которые по различным причинам продали в конце предыдущего года. Но скорее всего, хорошее настроение укрепляет все-таки обнародование целого ряда макроэкономических данных: заметны очевидные улучшения на рынке труда США, продолжает расти глобальный индекс деловой активности менеджеров (см. рис. 1). Это свидетельствует об увеличении экономической активности, и, возможно, поэтому рынок капитала сейчас демонстрирует более стремительный рост мирового ВВП, чем прогнозировалось три месяца назад.
Даже проблемы Греции и всей еврозоны потеряли свою силу, и аналитики Citigroup (http://www.economist.com/blogs/freeexchange/2012/02/euro-crisis-2), например, уже снижают влияние на мировой экономический рост негативного сценария, когда Греция выходит из еврозоны и банкротирует. Оптимизм появляется и во мнениях (http://www.bloomberg.com/news/2012-02-01/global-strategists-abandoning-bearish-views-after-missing-rally.html) финансовых специалистов о возможностях роста на финансовых рынках. По сравнению с тем унынием, которое царило осенью прошлого года, оптимизм сейчас очевиден.
Однако, несмотря на хорошие результаты начала года на финансовых рынках, наиболее вероятный сценарий на 2012 год по-прежнему заключается в том, что экономический рост в странах OECD в целом будет медленным, а еврозона может даже скатиться в рецессию. Следовательно, нужно считаться со скромной доходностью большинства рискованных активов и быть готовым к тому, что неразбериха на финансовых рынках продолжится, они по-прежнему будут беспокойными.
Восстановления после финансовых кризисов, вроде того, что сейчас переживают США и Европа, исторически были тяжелыми, долгими и с тугим экономическим развитием. Сокращение бремени долгов, накопленных до кризисов, требует времени. В опубликованном недавно исследовании (http://www.mckinsey.com/Insights/MGI/Research/Financial_Markets/Uneven_progress_on_the_path_to_growth) McKinsey Global Institute отмечается, что период восстановления, когда частный сектор продолжает стремительно уменьшать свои долговые обязательства, долги государства возрастают, а средний реальный рост ВВП находится ниже своих долгосрочных тенденций, длится от 4 до 6 лет. Мы сейчас прошли первую половину этого этапа, поясняет эксперт.
Такой период медленного, но стабильного экономического роста характеризуется низкой инфляцией, слабым рынком рабочей силы, зачастую даже растущей безработицей, и снижением цен на жилье. Похоже, монетарная политика центробанков останется стимулирующей: базовые ставки могли бы сохраниться низкими еще долгое время (например, решение Центрального банка США сохранить ставки неизменными действует до 2014 года).
Недостаток убедительного, стремительного экономического роста продолжит способствовать неопределенности на финансовых рынках и, следовательно, их колебаниям.
Хорошие возможности долгосрочных инвестиций, впрочем, можно найти и в случае со сценарием такого медленного развития. Пока экономики США и Европы борятся с последствиями долгового кризиса, экономики стран Азии продолжает стремительно расти. Последние прогнозы SEB (http://hugin.info/1208/R/1585198/496207.pdf), к примеру, предусматривают рост ВВП в развивающихся странах в размере 5,7% в 2012 году, в то время как ВВП стран OECD в целом вырастет на 1,4%. Это наделяет рынки акций развивающихся стран, особенно азиатских, хорошим долгосрочным потенциалом для инвестиций. Регион Скандинавских государств с фундаментально более стабильными финансами и высокой конкурентоспособностью экономики также стоило бы оценить выше на рынках акций в долгосрочном периоде.
Комментарии