главный аналитик Aizkraukles banka Леонид Альшанский
Vitālijs Stīpnieks, DB
В связи с обострением долговых проблем Греции в прессе в последнее время появилась масса статей, пророчащих скорый крах евро. Могут ли проблемы Греции действительно привести к резкому обесцениванию единой европейской валюты? В этой проблеме попробовал разобраться главный аналитик Aizkraukles banka Леонид Альшанский.
Фискальные и долговые проблемы традиционно являются «головной болью» южных стран Еврозоны – Португалии, Испании, Италии и Греции. И естественно, что во время последнего мирового финансового кризиса они резко обострились.
Наихудшая ситуация сложилась именно в Греции, где в 2009 году дефицит бюджета достиг 12,7% ВВП, а госдолг вырос до €300 млрд, или 120% ВВП. По последнему показателю Греция даже обошла бессменного лидера зоны – Италию (115%).
Это не только вызвало резкую критику властей Евросоюза, но и заставило инвесторов задуматься о надёжности вложений в активы еврозоны. Произошедшее до кризиса выравнивание цен и доходностей госбумаг стран Еврозоны сменилось серьёзным их расхождением.
В частности, цены гособязательств Греции в декабре 2009–январе 2010 испытали резкое падение, а доходность по длинным бумагам почти удвоилась. Спрэд (разница в доходности) длинных греческих бумаг к немецким бумагам вырос до 3%. Выросли спрэды бумаг и других проблемных стран Еврозоны. А ведь дешевизна заимствования была одним из важнейших преимуществ единого валютного пространства и стимулом для вступления в него.
Таким образом, можно констатировать, что сегодня у ряда государств Еврозоны, и в первую очередь у Греции, действительно возникли серьёзные проблемы с рефинансированием долгов. Ведь чем выше процент, под который деньги берутся, тем тяжелей проблема выплаты долга и тем вероятней наступление дефолта.
В этом контексте многие эксперты, включая и известного Джорджа Сороса, предрекли скорый крах единой евровалюты и резкое падение её цены по отношению к доллару (прочем, тот же Сорос в начале 2008 года, наоборот, предрекал близкий крах доллара и резкое падение его курса к евро).
Однако, на наш взгляд, эти ожидания слишком преувеличены. Даже в случае дефолта Греции (что вряд ли допустят) подорвано будет не доверие к евро, а лишь доверие к вложениям в «слабые звенья» Еврозоны.
Конечно, это может оказать негативное воздействие и на курс единой валюты, но насколько этот фактор существенен среди других факторов? Например, объём греческих долгов (€ 300 млрд) много меньше $650 млрд долгов обанкротившегося в сентябре 2008 года Lehman Brothers. Однако в тот момент, даже на пике американских проблем, это не вызвало падения доллара. Наоборот, доллар продолжил резкий рост к евро, начавшийся в августе 2008 года.
Правда, кроме Греции у евро есть масса куда более серьёзных минусов. И описание их может занять не одну страницу. Чего стоит хотя бы то, что это валюта несуществующего государства. Глава Центробанка у евро есть, а вот министра финансов нет (может это и одна из причин греческих проблем?). Ну и один из самых существенных - мощная эмиссия во время последнего кризиса.
Парадокс текущей мировой финансовой системы как раз заключается в том, что сегодня не существует надёжных мировых денег. Но и разумной альтернативы размещению избыточных накоплений в долларах и евро пока также не существует. А у самого рынка доллар/евро пока не видно иной альтернативы колебанию цен хотя и в широком диапазоне, но без резких девальваций.
В каком же положении находится рынок доллар/евро сейчас? Согласно нашему прогнозу, этот рынок вступил в многолетний тренд на повышение доллара, который в течение нескольких лет может привести курс конвертации к паритету.
+0°C
Комментарии